图片/IC集：Sheng Songcheng是中国欧洲国际商学院的教授，也是中国欧洲Lujiazui国际金融学院的高级学术顾问； Sun Dan is a researcher at China Europe Lujiazui International Finance Institute and a Bond in the United States Treasury has once been considered the foundation of global safe properties, but since the fourth quarter of 2024, the risk of prosecutors and credits have brought market concerns, and the signs of a dollars that have come to a credit, and the signs of a dollars that have been credit in the credit crisis, in the hand, and the signs of a dollars that have been归功于信用危机：美国的规模很高，一方面被提及受到打击，美国的债券受到了很高的打击和凯斯，美国的债券变得很高且分散注意力击中了上限，美国的债券变得很高，著名的人受到了命运，一只手中的E Bonds the Estados the Estados He Bonds He Bond he Bond He Bonds He Bonds He Bonds He Bonds He Bonds He Bonds hist Hed Heart He一方面，美国的债券受到打击，美国债券市场的过度供求需求是共同的，而且价格变化也加剧了；另一方面，全球贸易货币中对贸易短缺的关税政策的根本调整削弱了市场对美元资产稳定性的信心。在这种背景下，全球外汇储备差异的趋势正在加速。到2024年底，全球外汇储备的美元一部分降至57.8％，是近30年来最低点。在2024年第四季度，不同国家的中央银行的净购买量达到333吨，增长了54％；自2025年4月以来，黄金价格上涨了10％。 Safeus美元功能和美国债券正加速削弱，为RMB提供了安全属性填补空白的可能性。 1。安全条件安全货币的货币通常是指由于全球金融危机期间安全资金流动或暴力市场波动的一定程度造成的货币。瑞士法郎（CHF）和日元（JPY）是非A.S货币的两种传统安全货币。瑞士法郎长期以来一直受到瑞士坚实的经济基础的支持：人均GDP高，结合了当前的超额计算和大型外部净资产。在布雷顿伍兹系统（Bretton Woods System）期间，瑞士法郎与黄金有关，并在1970年代后对美元表示赞赏。每当发生政治危机欧洲经济危机时，安全的资金大量向瑞士流动，驱动瑞士法郎。第二次世界大战后，日元长期使用固定汇率，并且没有增加风险的风险。 1973年，日元汇率自由变化。在1980年代中期达成“平台协议”之后，日元非常感激，日本开始发行Xperience是一个连续的经常账户，同时成为全球世界上主要的净网络。 1990年代后，日本进入低增长和低通货膨胀的时期，利率下降到零，使日元套利交易货币：投资者借了低利息日元来投资于高利息资产。由于日本在海外拥有巨大的净所有者，因此每次收获都是破碎的，资本流动时，对日元的需求就会增加。当2008年的全球金融危机和2016年英国英国英国脱欧公投引发了金融业务时，日元迅速赞赏美元。瑞士和日本的历史经验表明，安全货币的开发需要一系列需要满足的条件。首先，出院国家具有政治稳定和完整的法律制度，并且没有极端的风险，例如无法控制政策或冻结。其次，排放国家的经济基础稳定，低和控制风情率，相对稳定的财政状况和可持续的债务水平，从而确保其货币从长远来看维持购买的权力，并且由于过度充电或Thosed Fefault债务而不会大大减少。在2025年5月，日本政府债券的长期订阅还不够，而日元的安全也没有拒绝，尽管日本银行退出了日元的负收入仍然很容易受到伤害，而兑美元的汇率却跌至34年的低位，事实证明是对这种情况的需求。第三，出院国家通常是净债权人的全球国家，外国资产和当前超额账户的净额范围很高，这使其“赎回”外国所有权，并在发生危机时稳定其金额。多年来，日本的外国资产近80％，而瑞士的净资产却超过120％。第四，安全货币通常需要高度的使用自由度，从而促进Panworld投资者根据需要将其快速转换为货币物业。值得一提的是，成为避风港的钱具有“双面性”。由于安全资金的流动，通常会赞赏安全货币，从而限制了自己的金融政策的自由，还可以防止出口并减少交付通货膨胀目标的影响。金融当局被迫执行非常规政策，例如瑞士，从2010年到2011年，在欧元区主权债务危机期间施加了负利率和汇率，以减轻偏差和经济压力。同样，日本银行已反复中断或中断了较低的政策。例如，从2010年到2011年，在市场上直接输入它，并在2013年之后多次出售，它采用了超关闭量化宽松政策来促进日元损失。它表明，作为一种安全的货币，需要在国际收益和独立宏观政策之间进行权衡。 2。rmb已经有避风港货币的特征1。避风港货币的好处。目前，对我国经济发展的外国投资需求有所增加，但在贸易保护的背景下，国际资本很强大。如果RMB成为“安全的钱”，则可以在一定程度上缓解这些问题。首先，增强国际基金分配的粘附。安全的物业通常会吸引长期，稳定和低率的路线，以提供资金，例如主权财富，养老金和外国储备的资金。如果RMB的财产获得风险 - 基因人的地位，它们将增加全球投资组合中的主要体重，并降低由短期基金“快速和退出”引起的波动。其次，提高了RMB的国际使用质量和水平。安全货币是全球危机中锚点的“稳定性”。当成立共识市场时，在跨境TR中使用RMB的频率ADE和金融定价大大提高，这将有助于从“货币结算”升级为“储备货币”的国际化。第三，为低利息政策提供更多空间。作为安全的财产，利率过多的吸引力不是必要的条件（日元和瑞士法郎是低利息资产）。如果RMB的财产被认为是治愈工具，它们仍然可以吸引稳定的资本流动到降低利率，从而为金融政策提供更多的手术空间。 2.RMB已经具有安全货币的一些特征。就机构信贷（政府和中央银行承诺稳定的稳定性）和宏观稳定（低通货膨胀，过量，大量额外储备）而言，RMB目前有很大的好处。首先，我的国家多年来一直保持经常账户盈余和大型外汇储备，客观地为RMB作为安全所有者提供了基础。 Ample外国储备的意思是，中央银行在出售当地货币时有干预的空间，这也是外国官员愿意持有RMB财产的信心。其次，金融市场的规模很大，财政部债券的平衡不超过14万亿元人民币，银行间市场的流动性丰富。截至2024年底，RMB外汇市场（陆上 +近海）的平均一天至日期贸易量超过1400亿美元，据BIS称为全球最高的贸易货币（RMB 5储备的最高贸易货币）。第三，RMB财产的吸引力增加了。我国债券市场等级的信用评级为A+，政府的债务比率为中等，通货膨胀将继续保持低水平。 2024年，外国资本增加了其元人民币债券持有率468亿美元（4.2倍（4.2倍），其余额超过RMB4万亿人（约合6400亿美元），这是一个高记录。此外，世界各地的80多家中央银行包括外国储备中的元人民币，主要是以中国政府债券等高贷款债券的形式持有。它表明RMB的属性逐渐被视为国际核心资产的一部分，并具有多个安全性。基于上述因素，INB在国际市场上的绩效是在发达的安全货币和一般新兴的经济货币之间。没有像大多数新兴市场这样的大量安全资金（例如日元流出）的净流入净流入的明显迹象。尤其是上一个时期（2020年初流行病，2022年的俄罗斯 - 乌克兰冲突以及2025年初的美国关税的冲击），RMB对全球风险指标的敏感性大大降低，显示出中性和稳定的特性。根据国际货币基金组织的说法，2019年贸易冲突最多，rmb的比例'全球投资组合中的S属性并没有降低[6]。它表明，大量的RMB房地产持有人在战略上是长期的投资者，他们对短期波动性和抗压力的反应很小。在2025年3月至4月的中国关税征收关税期间，近海rmb有时会降低7.40美元，兑美元汇率，然后稳定，收缩少于1％，而没有Panicebenta。同时，由于安全购买，日元和瑞士法郎分别兑美元汇率分别上涨了近3％和7％，而大多数其他G20货币兑美元汇率下降了1％以上。就债券而言，我国家债券的短期债券从3个月到2年略有1-2 bp（0.01％-0.02％），而长期债券债券的债券从5-10岁略微下降了1-4 bp（0.01％-0.04％），比5-10岁，小于脆弱的市场。就股票市场而言，上海综合指数以及上海和深圳300 INDEX保持不变，并略有上升，明显优于同时亚洲其他新兴市场指数的表现。 RMB的整体财产显示出低瘀伤 - 新的损失，较小的后卫和快速的恢复。 3。外国资本比例的低比例是RMB成为安全货币的主要疾病。 RMB与三种传统的安全货币，美元，日元和瑞士法郎（2025年4月的数据）进行了比较，发现RMB汇率稳定性和利率的吸引力比日元和瑞士法郎更好。同时，国际化货币水平的国家大大提高，但RMB资产在全球范围内处于显着的低级国家，进一步削弱了国际上吸引力和市场深度。表1 RMB和其他传统安全货币指标的比较（2025年4月）可以从三个指标中观察到RMB的低分配。首先，根据S外交英国国外的泰特（Tate）管理，到2024年底，我国海外投资者持有的元债券的余额约为4.2万亿元，占该国家债券市场总规模的近2.4％；外国资本持有的A共享市场价值同时价值约4.0％。进入2025年后，外国资本将继续增加中国债券。根据中国人民银行的说法，直到2025年4月15日，海外机构持有的国内债券总成本约为4.5万亿元，这是由于2024年底起超过2700亿元人民币。但是，由于同时扩大债券市场，外国资本的比例尚未增加，而且它仍然增加了3％。其次，外国投资者在我国方舟的债券的200万元人民币中持有责任，占财政部债券余额的近5.9％。同样，彭博巴克莱全球综合债券指数已有自2019年以来一直从事财政债券和金融政策。目前，该指数中的中国债券的权重约为9.7％。以上三种类型的数据表明，RMB的财产尚未在国际金融市场中获得足够的知名度。这是运营我国家市场的复杂性的一部分，部分原因是尚未完全替换RMB，并且在资本帐户下仍在实施某些控件。在稳定的时期，外国资本可以通过上海 - 香港股票Connect和Interbank Market促进投资RMB资产的投资。当市场或政策调整发生强烈的尖叫声时，跨境资本流程可能会处理临时控制风险，从而削弱RMB资产的吸引力。 3。革命政策的政策，朝着避风港货币迈进1.提高RMB财产的内在价值，并增强对传统安全货币的信心，该货币经常发行国家AVE是一个高度透明的政策框架，因此市场对其财务政策方向有稳定的期望。因为我国家法律的人民银行的目的包括维持货币稳定和促进经济增长，所以它们不是目标通货膨胀，因此它们受到远期指导。但是，进一步的考虑，安全货币持有人欣赏的是一个国家的经济稳定和庞大，我的国家应通过稳定风险的增长和预防，更加关注增强RMB资产的内在价值。首先，保持合理的经济增长和就业速度，专注于加强对国内消费的需求，促进经济结构的转型和升级以及将RMB资产的增长期望结合在一起；其次，有效应对房地产和其他领域的潜在风险，避免系统性的财务障碍，并增强市场对RMB Ass安全性的信心ET；第三，保持宏观经济和透明度政策的延续，将政策稳定与RMB信用联系起来，并加强了RMB作为“锚点稳定性”的国际形象。关键步骤在改善中的作用在提高RMB资产的吸引力方面的作用比寻找信号的纯利率信号要好。 2.优化跨境资本流量管理并增强RMB资产对长期资金的吸引力。 RMB成为安全的财产，它需要更长期和低挥发性的分配分配。目前，外国中央银行，主权基金和其他官方机构以及机构机构的各种投资者可以通过海外渠道开放中国一个完整的市场，这意味着中国首先建立了一个完整的市场开放模式，该模式满足了“宽度”的需求，并且还需要工作“深度”和“便利”，并以“方便”和“便利”来最佳化规定的交叉订单管理。第一个LL，我们必须继续简化和优化跨境投资操作链接。目前，国外的投资者在开放帐户，谨慎和资金交换方面仍然有一定的复杂性，并且需要开设不同的帐户并遵守不同的监管要求。建议进一步包括帐户系统，以获得“一站式”资金，退出和和解服务，并降低进入中国市场的海外机构的运营成本和时间成本。其次，在可以控制风险的基础上，提高管理资本流量的灵活性，而不是采用适合大小的所有控制。提高资本控制强度的Pinapaimf经验研究收入通常会减少外国投资的长期同意，并缩短投资居住时间。因此，应谨慎使用资本控制措施，并仅作为临时步骤起作用，当边境资金威胁到金融稳定，并与国际货币基金组织等国际政策进行良好的沟通，以清楚，中等和短期。 3。在市场以外的重大进步和流动性的改善。 RMB的离岸市场在香港已经有十多年的历史了，但是总体规模和工具仍然有限，在全球危机时期，流动性更有可能撤退。建议采取多个步骤形成离岸RMB市场。首先，支持像香港这样的现有海上中心增加RMB的流动性供应。当市场紧张时，中国人民银行将通过与香港货币管理局修复货币来增加元人民币在海上市场的注入，以防止RMB的利率增加和严格偏离近海汇率。其次，将RMB产品范围扩展在海上并开发更安全的避风港和投资工具，例如RMB政府债券的标准化（DSSERT债券），以RMB计数的商品和股票产品等，以增加避风港资产的选择。第三，扩大参与RMB业务的其他金融中心的规模，扩大了欧洲，欧洲，giteast和其他地方的RMB排名银行和营销商，并且随着单一亚洲市场流动性的危险而有所不同。 4。丰富了RMB安全资产的供应，并改善市场定价和风险管理。目前，政府债券（例如我国卡巴的债券）已成为RMB资产中最危险的产品，并且它们在市场上的开放性和流动性大大提高。在第二个市场上，海外投资者参与中国当前债券的交易非常方便。海外的其他机构通过债券和其他一天的渠道买卖中国国库券。但是，为了全面增强RMB资产风险的吸引力，安全资产供应系统需要rove。首先，扩展和促进供应NG高级INMB安全资产。尽管进入我国家的债券市场渠道已经在世界以外开放，但目前，外国基金主要根据政策持有财政债券和金融债券，而少于当地债券和其他类型的资金。在这方面，一方面，我们必须继续扩大和加强RMB国库债券市场，适度增加财政部的长期债券债券的比例，并提供长期的长期基准，而没有有偿利率，这些利率不仅符合国内保险，养老金等。同时，改善KRE信息和系统评级的披露，优化监管和税收政策，并降低对我国债券投资的海外机构的运营成本。 Sa Kabilang Banda，Dapat Nating Pagyamanin ang Mga uri ng mga mataas na grAde na Mga信用债券，Hikayatin Ang Mga Pondo sa Ibang bana na mamuhunan nang nang mas iba-iba sa mga de-Kalidad na mga bono sa mga bono sa mga lokal na gobyerno na gobyerno na gobyerno na mga bono sa ilalim sa ilalim sa ilalim ng saligan ng saligan ng nakokokonng naakokontrol na akak pangit pangit pangit pangiit pangit pangiit ng Mga Lokal na bono ng gobyerno sa pamamagitan ng pagpapalakas ng mga garantiya在pagtaas ng pagpapahusay ng kredito，pagtaas ng透明度等。提供RMB安全财产的提供。第二个是改善RMB衍生品市场，并为风险管理工具提供投资者。全球安全基金需要一种方便的方式，以对冲汇率，利率和其他风险在分配RMB资产时。目前，我国的外汇产品尚未在中国推出，而国库券期货仅允许参加国内机构，国外投资者无法直接交易。它限制了投资者摆脱RMB风险管理的方式。直到今天，应创建条件以推出新类型作为RMB外汇期货，应研究开放国库期货市场的方式。此外，现有的利率变动市场应更加开放和开发。目前，海外投资者可能通过2023年推出的“交换连接”机制参加陆上RMB的利率互换。下一步是考虑考虑扩展量表和掉期交易的类型，并促进信用默认交换等信贷衍生产品的发展，例如信用默认交易，并适度地允许超越机构参与控制权管理的前提。它将帮助投资者更有效地管理信贷风险，并增强其持有RMB债券的意愿。此外，优化对外汇衍生产品的管理，并进一步放松当前的法规，同时满足宏观预定要求，并提高海外投资者在管理交易所管理方面的舒适性R的舒适性R陆上市场速度的attes。第三，邦德RMB面额的跨境侧支函数的构建正在积极促进。尽管这种余额是我国政府债券和金融债券的压倒性，但它们在全球抵押市场中的使用仍在童年时期。国际经验表明，政府债券被广泛接受为抵押品（抵押融资，中央银行掉期，初始流动性和国际吸引力 - 2025年3月，中国人民和香港货币当局宣布，它将允许Chroase the Chroase the Chroase the Chrine Investers the Chrosery Investers the Chrine Investers the Chrine Investers the Chrine Investers the Chrine Investers the Chorine Investers the Chorine Investery的债券，市场大大提高了RMB债券的流动性和实际价值，并允许RMB资产获得类似于美国条约债券的“方便回报”。他扩大了安全所有权的供应，提倡大量资金共同支持全球金融稳定的新概念，并为RMB创造了舆论，以发挥更大的作用。其次，加深与主要经济体的财务合作，例如扩大与欧洲和亚洲主要中央银行的当地货币改变协议，并在亚洲，非洲和其他地区建立RMB的流动性。第三，全面发挥了RMB作为区域经济中的监管机构的作用，因为在包括“ Belt and Road”在内的国家 /地区的规范付款中使用了更多的RMB。我-Edit chen li校对Zhao lin